天时创新资本已投企业厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司(股票代码01497.HK)于2023年12月12日在香港交易所主板挂牌上市并举行上市仪式。此次燕之屋IPO备受投资者追捧——香港公开发售部分获83.63倍超额认购，是2023年迄今为止认购倍数第二高，新股发行在全球发售3200万股，定价每股9.7港元，总市值逾45亿港元。

天时创新资本创始人周桂良（左）、燕之屋创始人黄健（右）上市仪式现场

天时创新资本于2020年由周桂良创立，专注投资“以供应链创新为核心驱动行业发展”的产业投资机构，基金重点投资于新消费品牌、新零售服务和物流供应链等新兴产业。公司管理人民币及美元基金超过20亿人民币，是国内率先成立合格境外投资者QFLP基金的专业基金管理公司，基金已投资了朴朴超市、燕之屋、拨康视云等明星企业。天时创新资本创始人周桂良，多年专注消费零售产业投资和研究，其主导或参与投资和管理的企业包括朴朴超市、家家悦、燕之屋、美柚、寒武纪、壹米滴答（极兔并购换股上市）、吉诺救援、中科海微等诸多明星企业。  

 

瑞恩资本专访燕之屋投资人——天时创新资本创始人兼董事长周桂良，周桂良就燕之屋项目之投资价值、如何看待当前消费品行业投资的挑战与机会做专业价值判断，并阐述了天时创新的独特产业价值投资模型。

嘉宾核心观点

1. 投资消费品牌时始终坚持的核心价值视角是标准化能力及供应链管理和创新能力；

2. 企业只有具备持续造血能力，才能真正穿越资本周期；

3. 投资就是“选人、看事”。一是投资最优秀的企业家，二是建立“护城河”，我们的判断标准是“高、新、特、专、美”——高壁垒、创新能力强、品牌理念独特、专注、专业、对美的崇尚；

4. 天时创新持续看好中国消费零售行业的供应链变革机会。消费和零售领域的服务和效率提高持续存在，我们会以更长的时间维度去理解行业的成长，更专注于挖掘跨越周期的优秀本土企业；

5. 天时创新资本在产业研究和投资实践的基础上，以供应链创新为核心视角，构建了“金字塔型产业价值投资模型”——以供应链管理和创新为核心，融合新消费品牌、新零售服务、数字化科技和物流供应链为一体的价值投资模型，将品牌力、渠道管理能力、科技属性和物流供应链管理等多项能力价值评价标准体系。   

以下是本次访谈的具体内容：

瑞恩资本: 您当时是在什么样的契机之下投资燕之屋的？投资价值逻辑是什么？

周桂良: 天时创新资本自2020年成立以来，专注于消费零售供应链的产业投资，秉持“价值投资让使生活更美好”的投资理念。在过去两到三年内，我们逆势投资布局一系列消费零售供应链领域最具有创新力、专业性和成长潜力的企业，包括燕之屋、朴朴超市和优予食品等。

天时创新在2020年底股改前投资燕之屋项目。首先，燕之屋的企业文化契合天时创新资本所倡导的“价值投资，让使生活更美好”的投资理念，我们认为美与健康产业是消费品赛道最具成长性的细分赛道，燕之屋是该细分赛道的优秀企业；我们从产业产品力和品牌力的角度精选中国本土品牌，绘制了《中国农特新产品的产业地图》，燕之屋正是产业地图上的一家企业。其次，在投资消费品牌时，我们始终坚持的核心价值视角是标准化能力及供应链管理和创新能力。在产品标准化方面，燕之屋是最早推出碗燕这个标准化产品的企业；同时燕之屋自己参与起草了多个行业标准；在供应链管理方面，燕之屋在上游已经建立了全链条的可追溯计划，确保每个产品都要符合质量要求，这也是很难能可贵的。还有，企业成长性和想象空间是十分重要的，未来增长曲线同样是我们在投资任何一个品牌时都会考虑的一点，燕之屋公司的创新力和成长性很强，燕窝产品的延展空间，向“燕窝+”和“+燕窝”产品具备足够想象空间。

瑞恩资本: 对于燕之屋未来会成长为一个什么样的公司，您是如何看待的？

周桂良：我认为燕之屋将会讲述符合中国人审美的”美与健康”的故事，这是特别有价值和想象力的故事。从中短期来看，燕之屋的产品线会从燕窝产品延伸到”燕窝+”，”+燕窝”等周边产品，燕之屋将沿着美与健康产业的方向打造第二、第三增长曲线。长期来看，在燕窝加工二产的基础上，做三产融合。例如将燕之屋超级燕窝工厂与文旅产业结合，开发周边产品，提升公众对整个燕窝产业的认知。我个人对燕之屋的未来成长充满期待。 

   

瑞恩资本：从投资燕之屋这个案例中，能够反映出天时创新的哪些方法论？在当前资本环境下，天时创新的这些方法论在当下又做了一些什么迭代？

周桂良：我认为投资是认知的变现，认知能力跟边界决定了投资人的能力边界。核心是选人、看事。一是企业家本身，创始人的价值观要正确，并且兼具战略思维以及执行力。燕之屋专注在燕窝产品已经26年了，在专注的同时，黄董带领的团队又能对趋势变化高度敏感，不断自我迭代，才让燕之屋能够达到今天的成绩。二是企业要建立起“护城河”，我们的判断标准就五个字“高、新、特、专、美”——高壁垒；创新能力强；品牌理念独特；专注、专业；对美的崇尚。时间是试金石。所以，如果上述两点在投资时就做好，其他的事情就交给时间去验证。

瑞恩资本：天时创新资本作为发源于福建的投资机构，为什么选择专注消费零售供应链产业投资？在产业投资方面，是否具备独特的投资模型或见解？

周桂良：福建具有在消费零售供应链领域优秀的创业土壤，诞生了永辉超市、朴朴超市，以及华莱士等优秀餐饮品牌企业，还有数量众多的中小连锁餐饮品牌，本土企业家对产业链和供应链创新具有深入理解和实践。做为供应链创新投资机构，我们建立了产业投资专家智库，得到这个领域企业家和专家的指导和助力。

天时创新资本在产业研究和投资实践的基础上，以供应链创新为核心视角，构建了“金字塔型产业价值投资模型”——以供应链管理和创新为核心，融合新消费品牌、新零售服务、数字化科技和物流供应链为一体的价值投资模型，将品牌力、渠道管理能力、科技属性和物流供应链管理等多项能力评价标准体系。在此基础上，我们还构建了“产业生态赋能模型”投后管理价值模型，即整合品牌、渠道、科技、金融和供应链等方面优质资源，赋能被投企业成长。    

瑞恩资本：当前，面对国内的消费赛道投资不景气，天时创新作为一家消费产业投资机构，对市场的信心是否受冲击？对于未来市场有怎样的判断和战略投资布局？

周桂良：天时创新持续看好中国消费零售行业的供应链变革机会。消费和零售领域的服务和效率提高持续存在，我们会以更长的时间维度去理解行业的成长，更专注于挖掘跨越周期的优秀本土企业。在本轮周期过后，抗过周期的企业将会脱颖而出。个人认为在这轮周期中逆势成长的企业，包括以下三种类型：一是，具有科技属性和创新力强的消费品牌；二是有全渠道运营能力和优秀的供应链管理能力的企业；第三就是数字化消费零售的科技企业。从资本角度看，现在企业投资估值更加合理，也许是逆势布局细分龙头企业的不错机会点；产业并购也是一个不错的时间窗口期。

瑞恩资本：如何看待消费品企业集中港股上市以及投资机会？

周桂良：当前，国家鼓励科技型企业优先在A股上市，诸多优秀消费品牌更倾向于在港股寻求上市机会。个人认为，具有一定规模的行业细分龙头企业、盈利能力强的企业、营收规模较大的企业以及资本管理能力强的企业比较适合在香港上市。

版权声明：所有瑞恩资本Ryanben Capital的原创文章，转载须联系授权，并在文首/文末注明来源、作者、微信ID，否则瑞恩将向其追究法律责任。部分文章推送时未能与原作者或公众号平台取得联系。若涉及版权问题，敬请原作者联系我们。

更多香港上市、美国上市等境外IPO资讯可供搜索、查阅，敬请浏览: www.ryanbencapital.com

相关阅读

厦门燕之屋，成功在香港上市，中金、广发联席保荐

厦门燕之屋，通过IPO聆讯，或很快在香港上市，中金、广发联席保荐

香港IPO市场：今年前11个月香港上市59家，募资372亿、同比降逾57%

香港上市中介机构排行榜，中金、普华永道、竞天公诚、高伟绅，持续领先(截至2023年11月)