来源 | 复星恒利/星财富

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招股信息和公司简介

来源：招股书，复星恒利，今日已公告确定发售价每股43港元。

汇通达网络(09878)于2022年1月31日-2月10日招股，公司拟发行5160.62万股H股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%，另附有15%的超额配股权，每股发售价43.00港元-48.00港元，每手100股，预期H股将于2022年2月18日在港交所开始买卖。

汇通达是一家快速成长的致力于服务中国零售行业企业客户的交易及服务平台，并致力于为中国的下沉市场提供优质商品及服务。根据弗若斯特沙利文报告，中国下沉零售市场涵盖中国所有乡镇农村及城市郊县地区以及非一、二线城市的城区的零售市场。

● 业务亮点

1、57074家活跃会员零售门店，

2、13653家活跃渠道合作客户，

3、4268家供应商，

4、覆盖全国21个省份及逾20000个乡镇，

5、具备逾175000个SKU的零售生态。

（数据截至2021年9月30日，来源招股书）

● 商业模式：

来源：招股书

● 业务、资金、服务流动向图：

来源：招股书

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财务数据

1、公司收入及净利润

2018年至2020年，汇通达的营收分别为298亿元、436.3亿元、496.3亿元，年复合增长率为29.05%，保持较快的增长速度。2018年至2020年，经调整净利润分别为1.24亿元、2.49亿元、3.22亿元，年复合增长率高达61.15%。

值得一提的是，汇通达指出2018年至2020年分别亏损约2.76亿元、3.05亿元、2.8亿元，这主要包含了过往公司多轮融资产生的利息所致，由于不导致实际现金流出，因此将经调整净利润指标一并呈现投资者参考。

来源：财务数据，复星恒利

汇通达收入来源主要分为交易业务和服务业务。其中交易业务主要分为自营业务和在线撮合业务，服务业务则由门店SaaS+订阅以及商家解决方案组成。其他收入还包括来自非核心业务（如销售策划服务、维护及安装服务等）收入。

来源：财务数据，复星恒利

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行业与前景展望

1、持续增长的市场和行业地位

中国下沉零售市场交易规模从2015年的2.87万亿元增长至2020年的4.35万亿元，预期2025年将达到5.84万亿元，2020至2025年复合增长率达6.1%。

而中国下沉零售市场SaaS及增值服务增速有望更快，2020至2025年复合增长率将高达36.1%。

来源：弗若斯特沙利文，复星恒利

按2020年面向下沉市场以及中国整体市场的交易业务规模计算，汇通达分别位于第一以及第三位。

来源：弗若斯特沙利文，复星恒利

2、竞争优势

汇通达可以帮助零售B端客户更高效地实现“帮买”以及“帮卖”。

“帮买”具体为帮助会员店经营商品，针对六大行业商品实行统谈统采以及拼单集采。会员店不必为货物储存而困扰，通过一键代发让门店做到轻量化运营，同时根据采购数据以及行业的销售情况来智能推荐商品，从而提高会员店的采购周转效率。

“帮卖”则具体为帮助会员店经营顾客，运用“超级老板”、“汇享购”、“汇直播”，使传统的零售门店得以升级，成为具有线下实体店、线上网店以及本地社群店的数字化零售实体，并通过各类的促销活动引流，进一步提高当地消费者的回头率。

截止2021年前九个月，汇通达共有16.7万个会员零售门店，为门店SaaS+业务提供了一个可转化为付费用户，以及持续完成变现的潜在用户群。

截止2018至2020年以及2021年前九个月，汇通达的免费SaaS产品用户数量分别达到65827家、55262家、59483家以及73234家，门店SaaS+付费用户数量分别达到2547家、4156家、2571家以及15167家，增长速度明显。

来源：招股书

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其他提示

风险与挑战

1. 市场竞争激烈，维持龙头优势不明显；

2. SaaS业务模式未得到有效证明；

3. 农村电商收入增速2020年开始放缓至低双位数，2021Q3同比增长亦不明显。

股权结构

成立于2010年的汇通达获得诸多资本的青睐，包括自阿里巴巴、央企基金、国调基金、中美绿色基金、新天域资本、顺为资本、华兴资本、毅达资本、招商银行、华夏保险、华泰证券等；IPO前，阿里巴巴中国持有19.08%的股份，为最大的机构投资者。

公司募资用途

假设发售价为每股股份45.50港元，将收到全球发售所得款项净额约22.26亿港元，其中：

约30%用于加强与现有客户的关系并进一步扩大公司的客户群;

约25%用于优化公司供应链的能力和效率;

约20%用于增加对公司平台的IT基础设施的投资以及增强门店SaaS+业务变现能力;

约15%用于选择性地寻求与下列参与者的战略合作、投资或收购;

约10%将用作营运资金。

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