来源 | 野马财经

作者 | 宋冠宇

随着A股市场信心的企稳，股权质押的风险能够逐步消解么？

股权质押是上市公司股东重要的融资工具之一，往往具有融资规模较大，股份占持有比例较大等特点。

 

野马财经（微信公号：ymcj8686）注意到，据同花顺显示，截至2020年2月7日，共有2447家A股上市公司存在股权质押的情况，占总公司数的9成以上。

A股高质押排行

 

截至2020年2月7日，A股市场共90家公司被质押股份占总股本比超过50%，33家超过60%。

居于榜首是昇兴股份（002752.SZ），出质人质押占总股本的79.59%，质押股份数量为6.63亿元。其中控股股东昇兴控股有限公司累计质押股份2.88亿元，质押占总股本的34.57%。

 

藏格控股（000408.SZ）紧随其后，质押占总股本为79.19%，第一大股东西藏藏格创业投资集团有限公司质押占总股本的43.08%，实际控制人肖永明质押占总股本的10.87%。

 

位居第三位的贵人鸟，质押占总股本为77.14%，控股股东贵人鸟集团（香港）有限公司质押占总股本的75.47%。

 

这些高比例质押企业普遍为民营、外资企业，大股东的质押比例较高，其中大部分公司的总市值未超过100亿元，股票价格基本在10元/股左右，以房地产、信息服务、机械制造行业居多。

 

受到自身规模的影响，这些企业自身资金相对有限且需要足够的资金保证业务发展，同时受到行业的影响，如房地产行业、机械制造行业需要的资金量较大，因此通过高比例的股权质押得以使企业获取更多资金。

 

 图片来源：i问财

 

股权质押，即上市公司把股份质押后获得借款，在约定日期要偿付本金和利息，质权人通常为券商等金融机构。

 

为了规避借款风险，质权人通常会设定预警线与平仓线，一般预警线在质押股份市值金额是借款金额的2倍左右，平仓线在1.5倍左右。

 

如若公司的股价在质押期间下跌严重达到预警线及平仓线，出质人需要补充足额的股票或者资金，否则会有股票被平仓处置的风险。

 

作为融资的重要手段，适度的股权质押能够盘活资产，为股东（特别是企业大股东）带来成本相对低廉的资金，进而促进企业发展。同时，由于质押价格与股价直接相关，再加上爆仓机制，也会促使大股东搞好企业经营，维稳企业股价。

 

不过，天有不测风云。

 

如果企业遭遇黑天鹅，或者管理者比较“坑爹”，经营不善，甚至出现违法违规、掏空上市公司等行为，导致公司股价连续下跌，一旦跌破平仓线，且不能及时补仓，就有可能出现股票被抛售，股价踩踏式下跌的状况。

 

大股东质押比例高，企业大多业绩不佳

 

进一步分析，可以发现，2019年共有996家上市公司存在大股东累计质押股份超过所持股份的70%的现象，且这些企业中，有很多业绩不佳，现金流承压者。

即2019年三季报净利润甚微或者为负增长，同时经营活动现金流入净额严重入不敷出，甚至正处于“披星戴帽”状态。

 

图片来源：i问财

 

其中暴风集团（300431.SZ）出质人累计质押股份占他们合计持有股份的比例达到86.85%，实际控制人冯鑫累计质押股份占所持股份比例达到95.35%。

 

自2019年以来，暴风集团的问题全面爆发，2019年三季报显示的经营活动现金流量及净利润均为-0.1亿元和-6.5亿元，净利润同比增长-184.50%，股价更是从年初的12元/股狂跌到3元/股，冯鑫质押的所有股份全部跌破平仓线。同时，冯鑫本人更是遭遇牢狱之灾、高管全部离职、公司员工仅剩10余人。

 

同样遭受爆仓命运的还有一年关店千家的拉夏贝尔（603157.SH）。拉夏贝尔出质人累计质押股份占他们合计持有股份比例达到96.27%，实际控制人邢加兴累计质押股份占所持股份比例达到99.81%。

2019年三季报显示营业收入50亿元，较上年同期减少18%，经营活动现金流入较去年同期增长，但三季报披露是由于采购的减少和减缓支付货款，净利润较去年同期下降了-444.69%。

 

为了维持持续下滑的业务，公司的资产负债率也达到了73.8%。同事，公司年初的股价曾在9元/股左右，年末跌到了4元/股。根据公告，至少从去年11月底，公司实际控制人邢加兴质押的1.416亿股已经违约爆仓，目前正在积极寻求解决方案。

 

此外，正业科技（300410.SZ）2019年股份累计质押占他们合计持有股份比例达到99.06%，实际控制人东莞市正业实业投资有限公司累计质押股份占所持有股份的比例达到99.24%。

 

在正业科技上市的4年间，花费14亿元收入多家公司，准备通过并购，使主营业务从PCB自动化检测设备，延伸到液晶模组和背光屏自动化设备、自动化焊接、锂电池制造等领域，做全产业链自动化设备方案提供商。

 

并购后，正业科技业绩出现了短暂增长，但自18年起，便下滑严重，其净利润继18年大降91%后，今年前三季度再降67%。经营现金流状况也不佳。今年前三季度，正业科技的经营现金流净额为-0.08亿元，去年同期为0.81亿元，同比下降110.14%。

 

公司面临着巨大的资金压力，截至今年9月底，公司货币资金为1.96亿元，而短期借款2.58亿元、长期借款1.20亿元，货币资金不够偿还短期债务。在11月29日正业科技公告，控股股东正业实业在五矿证券的股票质押式回购业务触发违约条款，正业科技无力偿还。

 

五矿证券拟启动违约处置程序，根据相关规定，通过交易系统采取集中竞价交易或大宗交易方式处置正业实业还持有的正业科技股份不超过7838.29万股。

 

目前，由于A股正处于相对低位，且从近期走势来看，投资者信心较强，如此看来，市场整体质押风险可控。

 

当然，正如前文所述，如果是经营状况不佳的公司，特别是现在正处于年报季，不少企业“商誉暴雷、资产减值、利润巨亏”，还是要高度警惕。可以参考野马财经（微信公号：ymcj8686）此前《A股13900亿商誉压顶，这份“避雷秘籍”请收好！》一文。(点击即可查阅）

在2019年年报季正在到来之际，你所关注的公司是否存在股份高比例质押？欢迎在评论区留言。

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