2018年，在香港交易所成立25年之後，香港資本市場正在迎來巨大的繁榮，這個繁榮的背後，誰是幕後英雄？
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內地新經濟企業「扎堆」赴港上市
2018年，7月9日，小米登陸香港市場，打響了新經濟的第一槍，打開內地新經濟企業「扎堆」赴港上市的序幕。
9月20日，美團點評在港交所掛牌，成為繼小米後第二家港交所「同股不同權」科技公司。
9月26日，比特大陸披露招股書，成為第三家赴港申請「同股不同權」上市的科技公司。
昨天，火鍋「一哥」海底撈，在港交所掛牌上市，衝破千億港元市值，今天，還有專註於新經濟併購服務的華興資本也赴港掛牌，香港市場的一波繁榮，讓A股投資者羨慕非凡。
繁榮原因何在？寰盈證券首席策略官趙璞在接受媒體採訪時表示，今年，港交所最大的利好，就是改革降低了IPO門檻，接受「同股不同權」的企業上市，港股市場本身自由度更高，也更成熟，降低門檻之後可以說去掉了最後一層阻礙，所以企業的IPO步伐加快了。
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錯失阿里，迎來25年最重大的上市機制改革
所謂「同股不同權」，又稱「AB股結構」，B類股一般由管理層持有，管理層普遍為創始人及其團隊，A類股一般為外圍股東持有，外圍股東將表決權讓給管理層。
按照香港交易所集團行政總裁李小加的說法，這是香港市場近25年來最重大的一次上市機制改革，也是最具爭議的一次改革。
但是很少人知道，為了推動這次改革，港交所作出了哪些努力。
早在2013年，阿里就說過，香港是他們IPO的首選之地。但是眾所周知，馬雲在整個阿里體系持股僅僅7%，其他管理層持股僅僅3%，根據香港市場的同股同權制度，上市就難免失去控制權，馬雲最後選擇了美國市場，美國市場支持這種AB股制度，讓馬雲及合伙人成為公司的最終決策者。
結果在紐交所上市之後，阿里市值一度突破5000億美元，對於香港資本市場來說，這可以說是一個比較巨大的損失了。
李小加當時還對此惋惜不已，說是否同股同權，這關乎「香港市場未來競爭力」。
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改革的「反對派」
很明顯，同股同權一直是香港市場的障礙。
李小加前後多次的表態，一直呼籲改革，一位業內人士對易簡財經（ID：ejfinance）表示，很明顯，港交所改革的障礙並不在港交所本身，而是香港證監會。
香港證監會行政總裁，名叫歐達禮，1982年倫敦大學的法律學士，劍橋大學法律碩士，然後在香港工作超過20年，2011年出任香港證監會行政總裁，連任至今。
歐達禮是一個比較傳統的白人，深信傳統的力量，畢竟從19世紀開始，股份公司就一直在資本主義國家的經濟中佔據統治地位。有多少股份，就應該對應多少權利，所有股東應得到平等對待。
再說，香港也曾經嘗試過雙重股權結構，但效果卻不太好，AB股帶來企業管理亂象、侵害小股東利益等現象，隨後香港證監會宣布，廢除了AB股制度。此後「同股同權」一度被視作香港金融界的核心價值觀。
很多反對派都認為，香港對於投資者保護的方式並不足夠，同股同權做法可以控制大股東的管制行為，但如果放開同股不同權，大股東以很少的股份就可以控制整個公司，所以無實質性保障投資者利益的條款出來之前，不可以調整現行做法，這對中小股東不公平。
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推動香港股市改革
同股不同權也許會有效率，卻似乎損害了一種「公正」的原則，公正在英文中為justice，而jus本身就是法的意思。
為了對這個問題進行深度討論，港交所在北京找了一圈人，比如美團的王興、小米的雷軍等等，最後雷軍答應赴港探討。
2017年8月，雷軍一行到了香港。
比較有意思的是，雷軍一到香港之後，香港就高掛8號風球，宣布全港放假一天。素有勞模之稱的雷軍表示，應該頂着颱風召開會議，嚇了香港證監會一跳，因為擔心與會人員的安全問題，證監會還是堅持將會議延遲一天。
颱風之後的香港，雨過天睛。這次同股不同權大討論在港交所的會議室舉行，長長的會議桌一側坐着雷軍以及小米的高管，另一側坐着歐達禮和另外11名證監會成員，聽他用不太流暢的「雷軍」式英語，講述了一個他自己親身經歷的故事。
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金山的關鍵性轉型
故事的主角，是金山。
十年前的2007年10月9日，金山在港交所敲鐘。
然而，上市之後，金山卻一路下滑，業務股價都不斷下跌。面對危機，2位創始人求伯君和張旋龍，又把雷軍找了回來，雷軍提出，要救金山，還得往移動互聯網轉型。
可是，金山轉型的必要和移動互聯網的前景，只有雷軍看到了，股東們並不理解，他們認為轉型意味着巨大的投入，前期股價也可能會跌，利益會受損。
但是雷軍只有10.3%的股權，搞不定董事會，於是，雷軍先是遊說求伯君和張旋龍，請求他們把股票投票權通過協議全權轉給自己，加上二人的投票權，雷軍有了22.89%金山投票權。
然後，雷軍自己掏腰包花了大價錢去二級市場增持股票，一口氣花了1個億，增持了金山2.4%股權，最後擁有28%投票權，終於成為金山最大單一股東，當時騰訊持股15.68%。
就這樣，雷軍擁有了絕對的話事權，才得以順利推進改革，雷軍隨後提出All in移動，WPS全面轉型移動互聯網，到2014年，WPS在PC端的市場佔有率僅有40%，而移動端卻達到了90%以上。
金山，終於趕上了移動互聯網的時代。
回憶起往事，雷軍動情地對歐達禮說，如果金山不轉型，可能金山就不存在了，而這次轉型，也是一個巧合，首先是創始人看到了，其次還有兩個必要條件，一是因為信任，兩位創始人願意無條件轉讓投票權，二是自己手上正好有1個億，能增持2.4%的股權，缺一不可。
但是，在諸多互聯網公司里，有多少創始人能同時匹配這2個條件呢？可以這樣說，寄希望於創始人這樣去拯救公司的概率，趨近於零。互聯網時代，變化非常快，中小股東不像創始人，他們看不到這些機遇與風險，這就是為什麼互聯網公司需要同股不同權，這並不損害中小股東利益，反而是保護了他們的利益。
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港交所重大變革開啟
聽完雷軍的故事後，歐達禮陷入沉思。終於，雷軍在這個會議上說服了歐達禮，及其他香港證監會的成員。
會議之後，香港證監會便放棄了此前的主張，宣布同意同股不同權，港交所25年來最大的改革，正式開啟。
後來，在制定與確認港交所上市規則的過程中，雷軍與小米團隊也參與其中。也就是說，港交所同股不同權規則的出台，雷軍和小米也是重要的推動者之一，所以雷軍才能在正式實施上市規則3天後，就提交申請。
今年4月30日，港交所開始實施新的上市規則。5月3日，小米就正式向港交所提交上市申請，成為第一個吃螃蟹的人。
今年6月23日，李小加還在亞布力論壇上直言，港交所改革有一個「農民邏輯」：因為阿里巴巴去美國上市了，我們要是再不改，小米也要去美國上市了。
7月9日，小米登陸香港市場，終於成為第一家在港交所上市的採取同股不同權的公司，關於同股不同權的爭論，也終於有了一個童話般的結局。
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影響巨大且深遠
如此來看，無論是美團的王興、海底撈的張勇，還是華興資本的包凡，以及之後排着隊上市的公司，和前面已「扎堆」登陸的公司，這些受益於此次港股大繁榮的人，都應該感謝港交所制度改革的幕後英雄：雷軍。
雷軍為香港資本市場，中國內地資本市場都作出巨大貢獻。這不僅是香港資本市場25年來一個重大的變化，也是整個中國資本市場一個重大的變化。
現在中國的資本市場，除了上交所、深交所，也包括港交所，三大市場的互通已經越來越頻密，越來越不分彼此。
非常明顯，中國資本市場錯失了阿里，但沒有錯失小米，沒有錯失美團，也不會錯失後面一系列互聯網公司。
有意思的是，9月26日，國務院也發佈文件，表示將推動完善法規，允許科技企業實行「同股不同權」治理結構，以及支持發展潛力好但尚未盈利的創新型企業上市或在新三板、區域性股權市場掛牌。看來，A股也要支持同股不同權了。
港交所改革「開閘」之後，港交所的鑼都不夠用了。與港股市場的大繁榮相比，今年的A股市場可以用慘淡一詞來形容，這成熟的經驗就擺在眼前，A股市場再不改革，再不借鑒，真的就有點說不過去了。
同股不同權的背後，其實是一種創業者的自由。未來，中國的創業者會更加自由，更加容易直接利用資本，同時又能避免股權過度稀釋，讓創始人繼續掌控公司話語權。而同股不同權也為中國的新經濟發展，奠定一大制度基石。
- 來源：小熊貓t 易簡財經
