來源 | 復星恆利/星財富

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招股信息和公司簡介

來源：招股書，復星恆利，今日已公告確定發售價每股43港元。

匯通達網絡(09878)於2022年1月31日-2月10日招股，公司擬發行5160.62萬股H股，其中香港公開發售佔10%，國際發售佔90%，另附有15%的超額配股權，每股發售價43.00港元-48.00港元，每手100股，預期H股將於2022年2月18日在港交所開始買賣。

匯通達是一家快速成長的致力於服務中國零售行業企業客戶的交易及服務平台，並致力於為中國的下沉市場提供優質商品及服務。根據弗若斯特沙利文報告，中國下沉零售市場涵蓋中國所有鄉鎮農村及城市郊縣地區以及非一、二線城市的城區的零售市場。

● 業務亮點

1、57074家活躍會員零售門店，

2、13653家活躍渠道合作客戶，

3、4268家供應商，

4、覆蓋全國21個省份及逾20000個鄉鎮，

5、具備逾175000個SKU的零售生態。

（數據截至2021年9月30日，來源招股書）

● 商業模式：

來源：招股書

● 業務、資金、服務流動向圖：

來源：招股書

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財務數據

1、公司收入及凈利潤

2018年至2020年，匯通達的營收分別為298億元、436.3億元、496.3億元，年複合增長率為29.05%，保持較快的增長速度。2018年至2020年，經調整凈利潤分別為1.24億元、2.49億元、3.22億元，年複合增長率高達61.15%。

值得一提的是，匯通達指出2018年至2020年分別虧損約2.76億元、3.05億元、2.8億元，這主要包含了過往公司多輪融資產生的利息所致，由於不導致實際現金流出，因此將經調整凈利潤指標一併呈現投資者參考。

來源：財務數據，復星恆利

匯通達收入來源主要分為交易業務和服務業務。其中交易業務主要分為自營業務和在線撮合業務，服務業務則由門店SaaS+訂閱以及商家解決方案組成。其他收入還包括來自非核心業務（如銷售策劃服務、維護及安裝服務等）收入。

來源：財務數據，復星恆利

03

行業與前景展望

1、持續增長的市場和行業地位

中國下沉零售市場交易規模從2015年的2.87萬億元增長至2020年的4.35萬億元，預期2025年將達到5.84萬億元，2020至2025年複合增長率達6.1%。

而中國下沉零售市場SaaS及增值服務增速有望更快，2020至2025年複合增長率將高達36.1%。

來源：弗若斯特沙利文，復星恆利

按2020年面向下沉市場以及中國整體市場的交易業務規模計算，匯通達分別位於第一以及第三位。

來源：弗若斯特沙利文，復星恆利

2、競爭優勢

匯通達可以幫助零售B端客戶更高效地實現「幫買」以及「幫賣」。

「幫買」具體為幫助會員店經營商品，針對六大行業商品實行統談統采以及拼單集采。會員店不必為貨物儲存而困擾，通過一鍵代發讓門店做到輕量化運營，同時根據採購數據以及行業的銷售情況來智能推薦商品，從而提高會員店的採購周轉效率。

「幫賣」則具體為幫助會員店經營顧客，運用「超級老闆」、「匯享購」、「匯直播」，使傳統的零售門店得以升級，成為具有線下實體店、線上網店以及本地社群店的數字化零售實體，並通過各類的促銷活動引流，進一步提高當地消費者的回頭率。

截止2021年前九個月，匯通達共有16.7萬個會員零售門店，為門店SaaS+業務提供了一個可轉化為付費用戶，以及持續完成變現的潛在用戶群。

截止2018至2020年以及2021年前九個月，匯通達的免費SaaS產品用戶數量分別達到65827家、55262家、59483家以及73234家，門店SaaS+付費用戶數量分別達到2547家、4156家、2571家以及15167家，增長速度明顯。

來源：招股書

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其他提示

風險與挑戰

1. 市場競爭激烈，維持龍頭優勢不明顯；

2. SaaS業務模式未得到有效證明；

3. 農村電商收入增速2020年開始放緩至低雙位數，2021Q3同比增長亦不明顯。

股權結構

成立於2010年的匯通達獲得諸多資本的青睞，包括自阿里巴巴、央企基金、國調基金、中美綠色基金、新天域資本、順為資本、華興資本、毅達資本、招商銀行、華夏保險、華泰證券等；IPO前，阿里巴巴中國持有19.08%的股份，為最大的機構投資者。

公司募資用途

假設發售價為每股股份45.50港元，將收到全球發售所得款項凈額約22.26億港元，其中：

約30%用於加強與現有客戶的關係並進一步擴大公司的客戶群;

約25%用於優化公司供應鏈的能力和效率;

約20%用於增加對公司平台的IT基礎設施的投資以及增強門店SaaS+業務變現能力;

約15%用於選擇性地尋求與下列參與者的戰略合作、投資或收購;

約10%將用作營運資金。

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