審計師2月底才提出更嚴格的會計要求，具體包括對確認收入的標準更為嚴格、合作公司有工商局層面的章程備案才可以並表等。 「目前對房地產債務的管控處於高壓態勢，房地產企業充分利用會計處理規則進行報表調節或成普遍現象，但對審計等中介機構的監管也在日益加強」
來源 | 彭博
彭博報道，面對資本市場對公司財務及治理狀況的擔憂，禹洲集團(01628.HK)據悉表示審計師在項目並表方面較為突然的要求一定程度影響了去年業績，同時安撫市場稱對短期債務有計劃和資金準備。公司美元債在上日大跌後有所反彈，但價格顯示投資人的疑慮仍在，股價上周三(3月31日)盤中則下跌超過10%。
知情人士稱，禹洲集團首席財務官邱於賡在上周二(3月30日)下午業績會上表示，審計師並表要求比較嚴謹，協商決定將部分禹洲認為可以並表的項目放在聯營合營公司里，這部分利潤比較高的項目未能並表影響了最終毛利率；上述項目並表需要有補充條件，因時間關係比較困難，結果就變成只能在聯營合營公司體現；未來不會再重複這種情況。
據悉公司管理層在上周三的非交易性路演上進一步解釋稱，審計師2月底才提出更嚴格的會計要求，具體包括對確認收入的標準更為嚴格、合作公司有工商局層面的章程備案才可以並表等。管理層據悉表示，按照目前審計師給的信息，2020年上半年的收入可能從半年報中的140億元人民幣調整至70-80億元左右。
知情人士因未獲授權公開評論而要求匿名。禹洲集團沒有立即回應置評的請求。根據禹洲集團的業績公告，安永會計師事務所對年度綜合財務報表的金額進行了核對。安永未立即回復彭博的置評請求。
北京柏治投資管理有限公司合伙人馬棟表示，未來對房企參股公司並表要求或更加嚴格。「目前對房地產債務的管控處於高壓態勢，房地產企業充分利用會計處理規則進行報表調節或成普遍現象，但對審計等中介機構的監管也在日益加強，」他說。
財務擔憂
禹州集團，於3月30日公布2020年母公司所有人凈利潤同比縮水97%，至1.17億元人民幣，與此前預告一致；全年營收亦腰斬至104億元，更低於上半年的140億元，毛利率僅有約4.6%。
查詢港交所網站披露，其2020年度業績公告，其2020年全年收入為104.12億元人民幣，而其半年報數據中，其2020年上半年收入為140.07億元人民幣。
年報正式發佈後，其美元債大跌，其中2027年1月到期的美元債每1美元面值買價在周二下跌近4美分；31日早盤一度抹去上日跌幅後，目前仍維持升勢至80美分上方。禹州集團股票31日在香港最大下跌10.3%，收盤跌7.9%，報2.32港元。
摩根大通分析師將禹洲集團的股票評級從超配下調至低配，目標價1.5港元，稱公司半年度報告中的部分收入未能獲得審計師認可的情況警示了公司治理存在問題的可能。
彭博行業研究的分析師Daniel Fan此前分析稱，如果把禹洲全年營收跟上半年營收作比較，「你會發現下半年營收是負的。這意味着他們上半年營收可能需要訂正，這也引起了人們對其財務報表質量的擔憂。」
從知情人士透露的管理層表態來看，上半年營收數據要訂正的分析或變成現實。據悉知情人士今日還引述管理層表示，按照審計師認可的並表口徑，按照審慎原則，2021年公司預計至少有約270億元確認收入。
對於公司首席財務官提到的聯營合營方式，這是中國房地產企業開發項目中常見的操作。這種方式過去通常允許開發商在特定情況下將銷售和利潤並表，但實際負債敞口卻不一定充分體現在母公司合併資產負債表中，因此被認為是不利於報表透明度的模式。此外，在項目是否符合併表標準上也存在一定的調節空間。
拋售
禹洲集團一周多前已發佈盈利預警，將利潤下滑歸因於疫情影響項目交付以及部分地區的房地產調控等因素。該預警後，穆迪將禹洲集團企業家族評級從Ba3下調至B1，稱該公司嚴重依賴合營聯營公司的銷售，使公司透明度打了折扣。這些動作引發了市場對其股債的一輪恐慌式拋售，美元債和股票上周五單日跌幅均超過10%。
考慮禹洲集團目前美元債的價格還在80美分附近的承壓水平，管理層已經開始籌謀未來可能面臨的融資挑戰。據悉管理層今日在路演上表示，短期債務的再融資今年初已經基本完成，下半年沒有重大再融資需求，未來傾向於保留更多現金用於應對債務到期壓力，買地速度會放慢。據透露，公司海外賬上目前有7億多美元現金，以應對債務到期和營運需求。
3月30日的業績會上，管理層據悉還對投資人表示，對一年內到期的債務，公司已經有相關融資計劃和資金準備，而5月份到期、票息7.9%美元債的兌付資金已經在相關賬戶上。彭博數據顯示，5月到期的這隻債券存續餘額約3.5億美元。
知情人士表示，管理層還稱，未來會繼續提升新增土儲的權益，努力提高並表比例，而2021年的毛利率目標將在20%左右。對於市場最關心的房企「三條紅線」問題，一位知情人士引述管理層稱，公司凈負債率和現金短債比已經符合「三條紅線」要求，力爭在2021年底將剔除預收賬款的資產負債率也降低到70%以下，以符合要求。
不過，柏治投資的馬棟認為，對投資者而言，壓制房企的風險因素還在繼續，未來要着重規避擴張激進、流動性壓力大的企業。
來源：彭博
