來源 | 明報
港交所今年初重啟企業版同股不同權（WVR）諮詢，耗時約10個月後，結果出爐，但較原本建議大相徑庭，主角亦變成第二上市的「中概股」。港交所指允許部分合資格的企業WVR大中華公司在港第二上市，多數要求與其他第二上市相同；至於直接在港採用企業WVR上市仍是「此路不通」。
港交所上市主管陳翊庭表示，今次方案是希望給予市場及監管機構更多時間，了解香港對於WVR制度的監管、以及監察現行制度是否按預期運作，並指從今次方案獲得的經驗，將有助日後對制度再作修訂。
香港證監會回複本報查詢時稱，一直在企業WVR事宜上與港交所密切合作，全力支持諮詢結果。相信結果平衡各方意見，既考慮到公眾響應，又符合本港市場發展的最佳利益。
一向反對企業不同投票權的獨立股評人David Webb稱，對諮詢結果不予置評，重申「不會容忍這制度」。
直接在港上市仍「此路不通」
此前市場普遍認為，企業WVR中概股不符資格。港交所昨日首度明確列明相關指引，容許採用企業WVR的中概股在港第二上市，惟需要滿足多項條件，例如市值達到400億元、企業股東持股超過30%，並要在2020年10月30日之前在合資格的交易所上市等。
初步統計，現時在美國掛牌並採用企業WVR架構的中概股至少有9只。其中市值較大的包括騰訊音樂，市值達1895億元，企業股東為騰訊。年報顯示，騰訊持股逾57%，投票權達六成。
同樣可「入閘」的包括愛奇藝， 市值約1412億元，其企業股東為百度。年報顯示，百度持股超過56%，更有逾九成投票權。另外，股東為新浪的微博亦合資格。此外有部分中概股，雖然由企業作股東，但背後控制人為公司高層，未知是否合資格。
雖然制度可再帶一批中概股回港，但早前港交所設計的方案，今次幾乎完全未有採納。港交所本來提議，允許公司直接採用企業WVR在港上市，但對企業股東設下高門坎，例如股東市值須達2000億元、須為新經濟公司，每股最多5票等，要求較納斯達克等交易所更高。
阿里力撐，多家大型基金反對
此次諮詢共獲65份業界意見，有約七成支持，三成反對。不過，20名反對人士中，包含多家大型基金，且幾乎一致認為在任何情況下都不應允許企業WVR政策。支持陣營中，以大型上市公司為主，其中最矚目是阿里巴巴，其在諮詢期結束後逾一個月才提交回應，并力撐政策，指改革是不同投票權架構的「自然進程」。
阿里認為，個人版WVR令港交所受益良多，看不到不應進一步再發展企業WVR的原因。至於為人詬病的企業管治問題，阿里表示，能包容各種不同管治架構的交易所，是成熟市場標誌，投資者應該在披露的基礎上自行決定。
另外，中國平安支持政策，希望可降低對企業股東股權的要求。
至於市場廣泛認為可受益的騰訊未回應諮詢。
至於反對陣營，包括富達、滙豐環球投資管理、貝萊德等大型基金，多數基金強調，「一股一票」才是最公平制度。例如滙豐指出，相信引入WVR，將造成利益錯配，關注能否保證自身的少數權益。早前貝萊德曾回複本報查詢，指企業WVR或帶來不平衡，令上市公司被高票權股東「騎劫」，背後潛在風險，包括公司可能作出不符合股東利益的交易等。
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