來源 | 野馬財經

作者 | 宋冠宇

隨着A股市場信心的企穩，股權質押的風險能夠逐步消解么？

股權質押是上市公司股東重要的融資工具之一，往往具有融資規模較大，股份占持有比例較大等特點。

 

野馬財經（微信公號：ymcj8686）注意到，據同花順顯示，截至2020年2月7日，共有2447家A股上市公司存在股權質押的情況，佔總公司數的9成以上。

A股高質押排行

 

截至2020年2月7日，A股市場共90家公司被質押股份佔總股本比超過50%，33家超過60%。

居於榜首是昇興股份（002752.SZ），出質人質押佔總股本的79.59%，質押股份數量為6.63億元。其中控股股東昇興控股有限公司累計質押股份2.88億元，質押佔總股本的34.57%。

 

藏格控股（000408.SZ）緊隨其後，質押佔總股本為79.19%，第一大股東西藏藏格創業投資集團有限公司質押佔總股本的43.08%，實際控制人肖永明質押佔總股本的10.87%。

 

位居第三位的貴人鳥，質押佔總股本為77.14%，控股股東貴人鳥集團（香港）有限公司質押佔總股本的75.47%。

 

這些高比例質押企業普遍為民營、外資企業，大股東的質押比例較高，其中大部分公司的總市值未超過100億元，股票價格基本在10元/股左右，以房地產、信息服務、機械製造行業居多。

 

受到自身規模的影響，這些企業自身資金相對有限且需要足夠的資金保證業務發展，同時受到行業的影響，如房地產行業、機械製造行業需要的資金量較大，因此通過高比例的股權質押得以使企業獲取更多資金。

 

 圖片來源：i問財

 

股權質押，即上市公司把股份質押後獲得借款，在約定日期要償付本金和利息，質權人通常為券商等金融機構。

 

為了規避借款風險，質權人通常會設定預警線與平倉線，一般預警線在質押股份市值金額是借款金額的2倍左右，平倉線在1.5倍左右。

 

如若公司的股價在質押期間下跌嚴重達到預警線及平倉線，出質人需要補充足額的股票或者資金，否則會有股票被平倉處置的風險。

 

作為融資的重要手段，適度的股權質押能夠盤活資產，為股東（特別是企業大股東）帶來成本相對低廉的資金，進而促進企業發展。同時，由於質押價格與股價直接相關，再加上爆倉機制，也會促使大股東搞好企業經營，維穩企業股價。

 

不過，天有不測風雲。

 

如果企業遭遇黑天鵝，或者管理者比較「坑爹」，經營不善，甚至出現違法違規、掏空上市公司等行為，導致公司股價連續下跌，一旦跌破平倉線，且不能及時補倉，就有可能出現股票被拋售，股價踩踏式下跌的狀況。

 

大股東質押比例高，企業大多業績不佳

 

進一步分析，可以發現，2019年共有996家上市公司存在大股東累計質押股份超過所持股份的70%的現象，且這些企業中，有很多業績不佳，現金流承壓者。

即2019年三季報凈利潤甚微或者為負增長，同時經營活動現金流入凈額嚴重入不敷出，甚至正處於「披星戴帽」狀態。

 

圖片來源：i問財

 

其中暴風集團（300431.SZ）出質人累計質押股份占他們合計持有股份的比例達到86.85%，實際控制人馮鑫累計質押股份占所持股份比例達到95.35%。

 

自2019年以來，暴風集團的問題全面爆發，2019年三季報顯示的經營活動現金流量及凈利潤均為-0.1億元和-6.5億元，凈利潤同比增長-184.50%，股價更是從年初的12元/股狂跌到3元/股，馮鑫質押的所有股份全部跌破平倉線。同時，馮鑫本人更是遭遇牢獄之災、高管全部離職、公司員工僅剩10餘人。

 

同樣遭受爆倉命運的還有一年關店千家的拉夏貝爾（603157.SH）。拉夏貝爾出質人累計質押股份占他們合計持有股份比例達到96.27%，實際控制人邢加興累計質押股份占所持股份比例達到99.81%。

2019年三季報顯示營業收入50億元，較上年同期減少18%，經營活動現金流入較去年同期增長，但三季報披露是由於採購的減少和減緩支付貨款，凈利潤較去年同期下降了-444.69%。

 

為了維持持續下滑的業務，公司的資產負債率也達到了73.8%。同事，公司年初的股價曾在9元/股左右，年末跌到了4元/股。根據公告，至少從去年11月底，公司實際控制人邢加興質押的1.416億股已經違約爆倉，目前正在積極尋求解決方案。

 

此外，正業科技（300410.SZ）2019年股份累計質押占他們合計持有股份比例達到99.06%，實際控制人東莞市正業實業投資有限公司累計質押股份占所持有股份的比例達到99.24%。

 

在正業科技上市的4年間，花費14億元收入多家公司，準備通過併購，使主營業務從PCB自動化檢測設備，延伸到液晶模組和背光屏自動化設備、自動化焊接、鋰電池製造等領域，做全產業鏈自動化設備方案提供商。

 

併購後，正業科技業績出現了短暫增長，但自18年起，便下滑嚴重，其凈利潤繼18年大降91%後，今年前三季度再降67%。經營現金流狀況也不佳。今年前三季度，正業科技的經營現金流凈額為-0.08億元，去年同期為0.81億元，同比下降110.14%。

 

公司面臨著巨大的資金壓力，截至今年9月底，公司貨幣資金為1.96億元，而短期借款2.58億元、長期借款1.20億元，貨幣資金不夠償還短期債務。在11月29日正業科技公告，控股股東正業實業在五礦證券的股票質押式回購業務觸發違約條款，正業科技無力償還。

 

五礦證券擬啟動違約處置程序，根據相關規定，通過交易系統採取集中競價交易或大宗交易方式處置正業實業還持有的正業科技股份不超過7838.29萬股。

 

目前，由於A股正處於相對低位，且從近期走勢來看，投資者信心較強，如此看來，市場整體質押風險可控。

 

當然，正如前文所述，如果是經營狀況不佳的公司，特別是現在正處於年報季，不少企業「商譽暴雷、資產減值、利潤巨虧」，還是要高度警惕。可以參考野馬財經（微信公號：ymcj8686）此前《A股13900億商譽壓頂，這份「避雷秘籍」請收好！》一文。(點擊即可查閱）

在2019年年報季正在到來之際，你所關注的公司是否存在股份高比例質押？歡迎在評論區留言。

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