https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2019/1122/2019112200954_c.pdf(公告鏈接)

11月22日，中國飛鶴（06186.HK）在IPO上市的第7個交易日，便遭到沽空機構GMT發表報告狙擊而停牌。GMT於報告內指出，中國飛鶴收入增長強勁，而且手握大量現金，過去五年卻從未派發股息，符合欺詐特徵，建議投資者避而遠之。

飛鶴於昨晚（11月22日）發出長達5頁的澄清公告，直指對方的指控亳無事實根據，或為失實陳述；又指出已申請在周一（11月25日）早上9時復牌。

稱聯席保薦人已對財務及業務進行盡職審查

飛鶴則在公司內響應，指出聯席保薦人已對招股章程披露的公司財務及業務狀況，進行過獨立的盡職調查。

同時指出在招股章程中附錄一所載的2016﹑2017﹑2018年、及截至2019年6月底的歷史財務資料，均經安永審計，並出具無保留意見的審計報告。聯席保薦人已對招股章程披露的財務信息，進行獨立盡職調查。

飛鶴已經取得在內地主要合作銀行，關於9月30日於該等銀行帳的人民幣存款餘額出具的證明，指出在6家銀行內，擁有82.29億元存款餘額。

稱上市向股東派特別息非罕見

飛鶴表示已要求國家稅務總局齊齊哈爾市稅務局、及鎮賚縣稅務局出具的納稅證明，證明公司在內地的主要附屬公司，按照適用的中國法律法規，於2018年度及今年1至6月的納稅總額，分別為20億元及14億元。

公司又指出招股章程中，有關內地乳業及嬰幼兒配方奶粉市場的若干數據及統計數據，乃源於獨立顧問所編製的市場研究報告，又指出相關數據及統計數據在所有重大方面均真實，且不具誤導性。

飛鶴表示，FCUS私有化後，為了業務發展及資金管理，數年並無派發股息。如招股章程中披露，為回饋股東，已於今年10月14日從過往保留溢利中，向股東宣布30億港元特別息，而在上市前派發特別息的操作，並非罕見。同時指出計划上市後每個財政年度，向股東分派不少於30%凈溢利，視乎公司未來投資計劃而定，派息政策亦代表董事會就公司現金流及現金狀況的信心。公司表示該股息政策並無任何改變。

 

GMT表示飛鶴具欺詐特徵

https://www.gmtresearch.com/en/research/china-feihe-fake-or-fab/  (報告鏈接)

GMT表示，中國飛鶴收入增長強勁，盈利能力為全球之首，且手頭有大量現金，自由現金流入已累積約60億元人民幣現金，相當於營業收入51%左右，惟過去5年中未曾派息，是典型欺詐特徵，懷疑集團現金受困，或偽造部分現金。

GMT指出，中國飛鶴2013年獲私有化後，從公眾視野消失，直到最近來港上市，短短几年間變身成為高端奶粉龍頭，市場份額達25%，營業收入增速和高利潤表現出色，相比同業，2018財政年度運營利潤率為26%、生產資產回報率為165%，屬市場前列。

GMT認為，中國飛鶴不一定存在虛假收入，但無法找到令人信服的理由來解釋集團快速轉型。當中2016至2018財政年度，收入增長兩倍，稅前盈利增長五倍多，當中高端產品Astrobaby銷售高速增長，短短兩年內增長七倍。

GMT提到，市場對飛鶴IPO估值約為2020財政年度12倍預測市盈率，與本港上同業大致相同，不過該機構認為17倍預測市盈率更為現實，考慮到飛鶴的增長，估值並不太貴，但即使其利潤是真實存在，也質疑其業績可持續性。

GMT質疑，中國飛鶴香港IPO籌集資金用於還債也值得懷疑，建議投資者進行迴避。

 

中國飛鶴，昨早臨時停牌，停牌前報6.28元，較招股價7.5元低16.2%。中國飛鶴，於 11 月 13 日在香港主板掛牌上市，募資約 67.00 億港元。摩根大通、招商證券、建銀國際為其聯席保薦人。

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