來源 | 每日經濟新聞

北京時間6月11日晚上21時，中指控股有限公司(China Index Holdings Ltd，以下簡稱中指控股)將正式登陸納斯達克交易所，股票代碼為CIH。

《每日經濟新聞》記者獨家獲悉，中指控股將採用「直接上市」(DPO)的方式在納斯達克交易所掛牌交易，或成為納斯達克交易所歷史上第一家採用DPO方式上市的中國公司。

DPO更省錢卻更費勁

相較於中國企業耳熟能詳的IPO，此次中指控股跳過承銷商直接上市，這種中企在美直接上市的情況，即DPO(Direct Public Offering)案例非常罕見。

一位不願具名的業內人士告訴《每日經濟新聞》，雖然這次中指控股(CIH)上市依然有大投行參與其中，但這幾家投行都只是「打醬油」，作為顧問而不是承銷商，不再對新股定價和買賣雙方談判等環節起主導作用。中指控股應該是納斯達克交易所歷史上第一家採用直接上市方式上市的中國公司。

據了解，相較傳統的IPO流程中，企業上市之前必須經過嚴格的審計、註冊登記、申請、審批、路演等程序，前後耗費時間較長的情況；DPO因為發行者可以不藉助或不通過承銷商或投行，通過互聯網上發佈上市信息、傳送發行文件，從而公開發行公司的股票，因而發行效率更高。

並且也正由於DPO不需要承銷商，不用像傳統IPO上市(企業需要支付投行承銷費用、專業顧問費用等一系列的高昂費用)，企業可以省下一大筆費用。

上述人士表示，據統計，平均每次DPO發行的成本僅為IPO發行成本的20%左右，預計中指控股通過DPO上市，將節省數百萬美金的開支。

實際上，對於中指控股而言，其不用發行新股，只需簡單地登記現有股票，也不用稀釋股權，並且也沒有IPO鎖定期限制，能夠更大程度保障創始人與股東的利益。

另外，通過IPO上市，公司必須保持一段時間的靜默期；但DPO卻不同，公司高管在上市前可以公開討論公司情況。

不過，DPO更多情況下更適合於尚未達到上述IPO標準的小型的公司，並且這種「自助式」的IPO，對管理層在前期登記發行、後期股票推廣等方面要求更多能力和精力。

需要注意的是，中指控股方面並沒有透露股價和股份數。不過，投行方面人士告訴《每日經濟新聞》記者，一般股票在上市前都會公布這部分關鍵數據。記者查詢納斯達克官網，並未查到相關數據。

該投行方面人士介紹，只有美國當地交易所才會知道，因為DPO模式不需要投行進行參與，所有中介機構都沒有份額。之所以沒有發行價，是因為DPO定價在上市前不做初審的任何定價，完全由市場來決定，沒有新增股份來發行，也不對市場上所有潛在投資者和散戶進行發售。所有的發行股份是現有投資人拿出自己部分股份作為公開市場來發行，DPO最主要的體現是直接公開市場發行。

對標CoStar商業模式

公開資料顯示，中指控股是一家以大數據和創新技術賦能中國房地產市場(特別是商業地產市場)的數據SaaS工具、市場推廣服務綜合運營商。中指大數據平台應用層產品包括：開發企業和金融機構使用的「中指數據庫」、土地買賣雙方使用的土地雲SaaS工具平台、經紀人交易的掛牌產品和商辦市場分析工具等。各類數據定期形成「百城價格指數」「二手房價格指數」「商鋪租賃價格指數」等系列指數產品和企業研究成果。

中指控股在剝離和籌備上市前，是房天下控股(搜房)旗下的研究集團(房天下曾劃分為新房、二手房、研究和家居四大集團)。

2018年從房天下控股直接剝離後，中指控股在原有業務基礎上又成立了新的集團，並分為研發中心、技術開發部、土地事業部、商辦事業部等。

《每日經濟新聞》記者注意到，中指控股部分業務一直是房天下的營收主力之一。據房天下財報數據，中指控股的收入構成分為信息和分析服務收入及營銷服務收入。2018年，信息和分析服務收入為2.06億元；營銷服務收入為2.15億元，兩部分收入佔比較為平均。

財報還顯示，中指控股運營利潤較高，2018年運營利潤為1.89億元，凈利潤為1.65億元，毛利潤為3.33億元。截至去年底，中指院持有的現金和現金等價物總額為1.64億元。

對於中指控股的上市，從公司方釋放的消息來看，中指控股對標CoStar(目前美國最大的商業房地產數據服務商和研究公司)商業模式，基於對中國房地產巨大利潤空間的預判，尋求地產數據服務和研究的業務壁壘。