來源 | 寰球珠寶網
在日前結束的2018中國珠寶產業資本論壇峰會上，廣發證券投資銀行部保薦代表人陳運興先生就珠寶企業IPO的政策解讀做了主題演講，會後，記者有幸與陳運興就珠寶企業的資本化發展做了深入溝通。
作為珠寶行業領域的資本運作專家，陳運興曾主導完成潮宏基(002345.SZ)、周大生(002867.SZ)的IPO項目，正負責周六福、戴瑞珠寶及世紀緣等珠寶行業IPO項目，熟悉珠寶企業IPO的相關政策法規及審核關注重點。陳運興是廣發證券投資銀行深圳業務負責人，負責或參與20餘家企業的IPO、近20家上市公司的再融資或併購重組等資本運作，擁有豐富的項目運作經驗。在證券時報社主辦的2018中國區優秀投行君鼎獎評選活動中榮獲「2018中國區十佳保薦代表人」。
隨着消費者意識的覺醒，珠寶首飾行業市場競爭逐步從價格競爭轉為品牌、渠道、產品、供應鏈和商業模式的綜合競爭，市場競爭趨於激烈、市場集中度逐漸提高。在日趨激烈的市場競爭格局下，早日登陸資本市場的珠寶企業，就能獲得更多的資金支持和競爭資源，並進一步在廣大消費者中提升企業的品牌形象和知名度，企業的發展和戰略規劃也將提升到新的層面。中國珠寶首飾行業是5000億級的大行業，但國內目前進入A股資本市場的珠寶企業僅13家、香港上市珠寶企業11家、新三板掛牌24家，可以預期未來該行業將迎來更多優質企業的上市。
陳運興以其參與主導上市的潮宏基及周大生為例，分析論證上市對珠寶企業發展的意義： 潮宏基作為最早通過IPO進入資本市場的時尚珠寶品牌之一，上市後進行了多次再融資和併購行為，藉助資本市場迅速做大規模，收入和凈利潤均保持快速增長，並且通過併購逐步從珠寶首飾行業跨向「她經濟」的時尚消費行業，給珠寶行業在新經濟時代的發展做出了有益的探索。
潮宏基營業收入、凈利潤變化2010上市
此外，知名珠寶品牌商周大生2017年上市後，布點步伐加速，以自營店樹立一二線城市經營標杆，以加盟店快速下沉三四線城市，渠道優勢的進一步助力收入和凈利潤快速增長，2018年三季度凈利潤5.95億元，同比增長42.99%。陳運興對記者表示，隨着三四線城市消費者品牌意識的不斷增強，像周大生這樣的全國性品牌將實現對無品牌或區域品牌的進一步替代，而終端門店數量的不斷增加，又會導致品牌宣傳的規模效應，形成渠道與品牌之間的良性互動。周大生通過上市獲得了充足的資金，提升了品牌的知名度和美譽度，上市後的股權激勵能夠更好的綁定人才，而收購其他珠寶公司的股權則能夠實現產品定位和客戶群體的互補。借力資本市場，周大生將持續鞏固區域龍頭的優勢地位，品牌優勢將進一步凸現。
珠寶首飾企業有其特殊性，但IPO審核沒有針對該行業的專項指引，陳運興結合《首發管理辦法》、監管部門最新發佈的IPO審核51條知識問答（包括26條首發審核財務與會計知識問答、25條首發審核非財務知識問答）等相關法律法規或指引、以及其在該行業的項目運作經驗，認為珠寶企業IPO審核的常見關注重點主要圍繞以下幾個方面：
一、銷售模式的核查
珠寶企業的銷售一般是加盟、自營店、電商三種模式，不同銷售模式下的收入真實性是審核關注重點；除這些常見的銷售模式外，面對珠寶行業內如指定供應商等較新的銷售模式，還需要進一步論證其商業模式的合理性。以加盟模式為例，關注個人加盟商、現金交易、加盟商使用商號、產品質量控制等問題，對加盟商的管理制度及執行情況、加盟商的進銷存情況等也是審核關注的重點。
二、存貨的核查
由於行業特性和產品特點，珠寶企業的存貨規模一般較大，其存貨規模的合理性及存貨的周轉率也是重點關注問題，需要區分不同的銷售模式充分論證。此外，還需要關注公司存貨庫齡的合理性，對於庫齡較長的產品，需要論證是否存在跌價的情況，並進一步說明消化和減少的主要措施。如果存在較大量的鑽石存貨，還需要請有資質的評估機構對存貨價值進行評估，以確認存在價值的真實性。
三、同業競爭
珠寶行業涉及同業競爭可能性較大，往往家族中有多人從事珠寶行業，設立不同珠寶企業的情況較多。在「競爭方」的認定上，除發行人控股股東及實際控制人外，還要關注實際控制人近親屬是否從事相同或相似業務。在「同業」的認定上，不能簡單以產品銷售地域不同、產品的檔次不同等認定不構成「同業」。
四、關聯交易
關聯交易問題的關注重點是關聯交易的必要性、合理性和公允性等。正常情況下，合法合理、正常公允且確實有必要的經營行為是可以接受的，但需要就關聯交易的合法性、必要性、合理性及公允性進行充分說明。
五、商標及產品
作為消費類企業，商標對於珠寶企業至關重要，珠寶行業產業鏈目前已形成完善的分工，作為核心企業的珠寶企業可以採取委外加工的方式進行生產，將資源集中在品牌運營和渠道建設。而一旦核心商標的權屬產生問題，則會對珠寶企業的品牌運營的基礎產生影響。此外，珠寶作為一種貴重商品，其產品質量和知識產權的管控至關重要，如若產品質量或知識產權管控出現問題（尤其在貴金屬含量、寶石真假、侵犯其他品牌知識產權等方面），將引起消費者極大的反感，從而對企業品牌造成傷害。
六、其他審核關注重點
其他審核關注重點涉及面眾多，包括股權質押、未決訴訟、突擊入股、社保公積金繳納、三類股東、土地使用權、實際控制人認定等方方面面的問題，均需要在專業機構的協助下幫助公司進行梳理。
對於珠寶行業的未來發展，陳運興表示，2017年以來，隨着金價的基本企穩，珠寶行業進入復蘇周期，並明顯的從過去的價格驅動轉向品牌驅動，品牌集中度的提升導致行業內的競爭加劇，在這種背景下，資本運作對於珠寶企業發展的重要性越來越高。
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